第６話　企業価値評価①

けんぞう社長とのぶこ専務は、依頼された資料をすぐに集めて、宅急便にてコピーを送付しました。その1週間後、企業価値評価が出来たという連絡を受けて、本日はつなぐ君との2回目のご面談となります。

 

エピソード①企業価値評価

 

基本的な価値算定方法

 

はじめに、基本的な価値算定方法について、お話をさせていただきます。基本的な価値算定法は３つの方法があります。

 

 

インカムアプローチ～将来収益に基づく評価～

インカムアプローチは、将来得られる収益を現在の価値に割り戻して評価する方法です。簡単にご説明すると、100円を年利１％の定期預金に預けた場合、翌年１０１円となります。逆に、1年後定期預金年利１％で１０１円にしようとすると、現在時点で１００円を預けなければなりません。つまり、1年後の１０１円の現在価値は１００円となるわけです。（＊図１）これを企業価値評価に当てはめると、1年後１０１万円、2年後１０２万円、3年後１０３万円、4年後１０４万円、合計で４１０万円の利益が出ると評価されれば、現在時点で４００万円の価値があると計算できるわけです。(＊図２)

 

図1

図2

 

■主な計算方法　DCF法(ディスカウントキャッシュフロー法)

将来、企業が得られるキャッシュフローを、現在の価値に割り引いて(ディスカウント)、その合計額を企業価値とする算出方法です。

 

 

 

マーケットアプローチ～市場価格に基づく評価～

マーケットアプローチは、マーケットの指標を参考に企業価値を算出する方法です。マーケットというのは、株式市場、各種業界情報等様々ありますが、主に株式市場の情報を参考にするケースが多いです。主要指標となるのは、PER、PBR、EBITDA、EBIT、純資産等々になります。

 

＊参照　ソフトバンク株式会社　Yahoo!ファイナンス2020/7/11

 

■主な計算方法　類似会社比準法

対象会社が非上場企業の場合、市場価値が明確化されていないため、類似している上場会社の経営指標を参考に価値を算出方法です。

 

 

少し分かりにくいので、簡単にご説明をさせていただきます。例えば、上場企業A社の時価総額が１０億円、有利子負債が２億円の場合、企業価値(EV)は１２億円となります。EBITDAが３億円だった場合、EV/EBITDA倍率は４倍になります。評価対象会社のEBITDAが１億円だった場合、A社EV/EBITDA倍率４＝EV/１という式となり、結果評価対象会社のは企業価値(EV)は４億円となります。

 

ネットアセットアプローチ～会社の純資産に基づく評価～

今ある資産を時価評価をして正しい資産価値を算出し、その資産価値から負債を引くことで時価純資産を計算します。その時価純資産に加えて、将来の利益や決算書には表すことができない価値(人財、ノウハウ、経験等々)を営業権として算出して、それらを足し合わせて企業価値とする方法になります。

 

時価純資産イメージ(簿価よりも時価評価が高い場合)

 

 

 

■主な計算方法　時価純資産法

貸借対照表の純資産を時価に修正し、営業権としてEBITDA(修正経常利益＋支払利息＋減価償却費＋その他償却費）を数年分加算する方法になります。

 

 

 

企業価値評価で一番知っておいてほしいこと

企業価値評価は、不動産評価(路線価)や相続・贈与による自社株評価と違い、法的に定められている評価方法や基準がありません。そのため、譲渡側、譲受側が納得し合う価格が最終的な企業価値評価となります。

 

 

 

さてさて、第５話に続きけんぞう社長とのぶこ専務の会社はどのような評価がつくのでしょうか？第7話いよいよ評価が明らかに！！

 

 

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